泡沫到最后，终究还是会破的

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昨天有个做投资的小伙伴微信上问，是不是现在离全球金融危机已经不远了。

我当时的回复是：是的，大概率在明年。不过在此之前，我们还将经历危机前最后一次繁荣。

虽然现在泡沫就已经很大了，但大水漫灌带来的流动性溢价，在整个2021年会把泡沫吹的更大。

而且更残酷的是，在这个全世界主要央行，都在放下节操大印钞的时代

如果在别人认识泡沫，加入泡沫，传销泡沫的时候，你在旁边围观没有参与。

那么不但现在的大放水，会导致你的存款购买力直接被洗劫。

后面泡沫破裂的时候，央行会再一次大放水拯救经济，还会又洗劫你的存款购买力一次。

也就是说，如果央行吹泡泡的时候你没赚到钱，后面泡泡破了买单依然少不了你。

01 电动车像极了科网股泡沫

既然说到了泡沫，我们就先来看看，过去的一年最受资金热捧的新能车，泡沫到底有多大。

提起新能车，就不能不提过去一年多时间，涨到天际的电动车龙头特斯拉。

公司的股价走势是下面这个样子的

model的XY系列车型非常炫酷，代表未来趋势的自动驾驶也非常吸引人，代表了未来技术的发展方向。

按照马斯克的说法，特斯拉十年之后销量会达到2000万，也会比传统车企有更高的利润率。

然而不管你的预期有多乐观，可按照现在的价格看，特斯拉这个公司依然太贵了。

目前的特斯拉，市值是8300多亿美元。这个市值基本等同于，通用+大众+丰田三家传统车企总市值的3倍。

想要撑起这个市值，并且让公司估值合理，并不是一件容易的事情。

这需要特斯拉的销量，起码要达到前面提到的三大传统车企的销量之和。并且每辆车的利润率，还得是这些传统车企的3倍，这在十年之内是很难做到的。

不过估值不合理，并不影响特斯拉股价的上涨。所以我们这才看到，过去的2020年，特斯拉上涨了743%。

也就是在这一年时间里，特斯拉空头账面血亏400亿美元。空头大佬查诺斯，也最终宣布放弃做空特斯拉。

这里可能有小伙伴不知道做空是啥意思，我们也顺手普及下概念。

做空就是说你觉得一个东西价格会跌，比如说你觉得最近猪肉太贵了，就从别人那边借来一堆猪肉。

这堆猪肉被你用现在的市场价卖掉了，我们假设是30块一斤吧，你卖掉了十斤，拿到手300块现金。

你的想法是，等猪肉跌到20块一斤，你再买回来还给借你猪肉的人，中间可以赚个差价。

那么这十斤猪肉你30块一斤卖出，卖了300。之后再20块一斤买回来，花了200，中间你不就赚了100差价嘛。

数量少的时候，赚的钱看起来不怎么可观。如果把十斤猪肉变成十万斤，那数字就非常庞大了，这帮做空的人赚的就是这个钱。

当然，赚钱的前提是你判断正确，如果你判断错了方向，猪肉的价格没跌，反而涨了不少。

那你到时间就不得不高价从市场上买回来猪肉，再还给借你猪肉的人，你不就亏了嘛。

上面特斯拉做空，发生的就是这样一个故事。一帮投资大佬觉得特斯拉泡沫很大，开始借券做空。

最后公司股价涨了七八倍，这些投资大佬们可不是亏得妈都不认识。

发生这样的故事奇怪么？一点都不奇怪，每次泡沫到了后期，都是这个场景。

你觉得估值不合理？那就涨到你觉得合理。这里只要空头不认输，上涨就不会完。

我们去年写过篇《泡沫三大定律》，其实就专门用特斯拉举例子，展开讲过关于泡沫的事儿。

这里我们先说一下，泡沫三大定律的具体内容。因为很多没看过《泡沫三大定律》的小伙伴，可能不知道我们在说话。

所谓的泡沫三大定律，其实说的是下面几条。

1.泡沫持续时间和幅度都会超出市场想象。

2.只要是泡沫最后就一定会破。

3.只有在泡沫破灭以后市场才会形成共识。

泡沫三大定律还有个引申定理，说负向泡沫的幅度永远不会超过正向泡沫。

所以做空市场普遍看空的股票不会有超额收益，相反做空热门股基本都会死在泡沫破灭前。

这三条定律叠加引申定理，可以说概括了市面上所有泡沫的前世今生。

甚至想去做空泡沫会发生什么，都提前告诉你了，过去一年的特斯拉，就是最典型的例子。

不过说实在的，和很多造车新势力比，特斯拉的泡沫只能算小巫见大巫。

这里我们再对比个数据，大家就明白了。

去年全国销量最大的传统车企，是上汽集团。上汽去年的销量超过了250万辆，居中国首位。

一年卖掉250万辆车的上汽集团，总市值大概是多少呢？也不过2600亿元。

然而造车新势力里的蔚来汽车，市值超过6000亿元，去年的销量是4.4万辆。

不过蔚来好歹还是卖了四万辆车的，最近电动车行业的新星恒大汽车，就更牛逼了。

目前恒大汽车的总市值接近4000亿元，至今为止，一辆车都还没有卖过。

要知道恒大地产去年卖房子卖了7000多亿，市值也不过2000多亿。

当然你可以说盖房子卖房子是传统产业，没有想象空间，所以资本市场不会给高估值。

但如果说你告诉我这还不是泡沫，是一件非常合理的事儿，我只能怀疑你的脑子有问题。

其实每次某个行业被资本市场炒作，到了顶部或者泡沫区域都有几大特征，而且特征非常明显。

比如公司估值到了用梦想，才能勉强解释的水平。公司高管开始减持，公司天量增发融资，但是并不改公司上涨趋势

再比如公司成交在高位创下天量，不管基本面好还是不好，最终都是好消息，都是公司暴涨的理由。

当然到了顶部区域股价不一定跌，在流动性充裕，没有出现加息刺破泡沫之前，股价甚至还有可能继续上涨。

现在这些造车新势力如果从估值上看，基本都符合这些特征。

以前这类事情也不是没有发生过，现在只不过是剧本换了个主角，重演一次罢了。

2000年的纳斯达克泡沫，和现在的电动车有区别么？并没有。

太阳底下，一直都没啥新鲜事。

02 好公司需要好价格

过去一段时间，曾经一度很流行一个说法，叫好公司随便买。

公司只要业绩高增长，最终会消化估值的泡沫，现在买贵了并不是啥问题。

其实2000年纳斯达克泡沫的时候，面对当时的热门科技股高通，大家也是这么说的。

虽然科技股泡沫被美联储加息刺破之后，高通高速成长，变成世界首屈一指的芯片公司。

不过高位买入高通股票的人，就没那么幸运了。

高通在业绩持续高速增长20年以后，股价在去年的时候，才刚刚突破1999年创造的高点。

能突破这个高点，很大程度上还是因为，新冠疫情导致的全球央行大放水。

说实在的，买到高通这种公司算你运气好，起码二十年以后公司还没死，还能让你涨回本。

如果买到的是垃圾公司，可能没过两年公司都退市了，到最后渣都剩不下。

这也是为啥前两天，我们写了这篇《便宜才是硬道理》告诫大家。

后面全球股市到了高位，一定要记得跑。泡沫破的时候，千万别心存侥幸。

任何好公司没有好价格，在高位买入以后，泡沫破灭的时候，你都是接盘的。

好价格才是投资赚钱的保证，就算是1块钱的垃圾，你可以3毛钱买到，那也是好投资。

即使你买到的确实是好公司，不过这家价值10块的好公司你花了500买到。那么后面等待你的，必然是漫长的下跌和估值回归。

这里我们也可以顺带讲一下这类成长股，每次资金到底是用一种什么思路，通过怎样估值来炒作它们的。

大家可以想想看，为啥这些电动车企业销量这么少，却能支撑起这么高的市值？

无非就是大家觉得，炒股票就是炒未来嘛。

有想象空间和未来增量的公司，才能被推上风口，资本市场才愿意给高估值。

拿特斯拉来说，这家公司讲了个电动化的故事。大家都看好他后面的市占率，和成长空间不断上升。

所以炒作成长股的首要原则就是：风口上的公司如果跑来给你讲了个故事，你首先假定故事能讲成。

然后结合行业空间和公司预计的发展规划，拍脑袋硬拍出一个公司的总市值出来，这就是公司的上行空间。

下行空间是就是故事没讲成，公司一地鸡毛之后你觉得市值还能剩下多少。

最后综合上行空间和下行空间，算出一个公司的值博率，值博率够大就可以考虑配置。

当然，这种公司不能只买一家，风险太大了，要找个五到八家做个组合，然后动态调节配置。

至于未来什么时候必须要全部卖出就简单了，只需要考虑两个字--看图，图形坏了闭眼卖出。

不过这个方法只能顺势而为，公司必须在风口上。绝对不能逆势死扛，不然泡沫破了会死的很惨。

不信你看看2015年那一轮，抱团炒作的成长股，华谊兄弟、全通教育、朗玛信息，现在跌成了什么样子。

正如索罗斯老师那句名言说的：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。

要获得财富，正确的做法是认清假象，投入其中。然后在假象被公众认识之前，退出游戏。

这个道理用在世界经济史上，没啥问题。用在成长股炒作上，依然没啥问题。

因为底层逻辑都是一样的，最终每次都是谁高位接盘，谁就会帮所有人买单。

03 美股全面步入泡沫化

现在美股已经步入牛市三期，公司估值开始走向泡沫化的，远不止电动车一个行业。

就连美股传统领涨的科技巨头FAANG，从估值看也没好到哪儿去，也开始步入全面泡沫化。

我们下面对比下过去两年，这几家科技巨头的市值和估值变化，你就知道问题出在哪儿。

目前脸书市值大概是7900亿美元，苹果24000亿，亚马逊16500亿，奈飞2400亿，谷歌12000亿。

通过下表，我们可以对比出疫情之前的2019年末，和疫情之后的2020年末，这些公司市值发生的变化。

如果你在2000年那次科网股泡沫破灭前，对上市公司市值也做过统计的话，会发现个有趣的现象。

头部科网股公司1999年的市值，大概比1998年上涨了接近两倍。后面2000年的时候，科网股泡沫破裂了。

从上面的表格也可以看出，过去一年因为疫情之后全球央行大放水，这些科技龙头公司的市值，平均也增长接近2倍。

单纯从市值的角度，可能还看不出泡沫放大了多少。我们这里对比一下公司估值变化，大家就会一目了然。

几家科技巨头里，大家最熟悉的应该是苹果。毕竟iphone手机很多人都买过，我们就从苹果这个大家熟悉的说起。

统计过历史数据就会发现，2012年以后苹果的估值曲线，一直围绕着10-20倍市盈率上下波动。

基本规律就是10倍市盈率的时候见底，到了20倍的位置，就开始出现调整。

这意味着2012年以后的苹果公司，已经成长不再。从一家高速增长的公司，变成一家现金奶牛型成熟企业。

从财务报表看，也侧面印证了这一点。

自打2012年公司营收最后一次40%高增长以后，后面的年营收基本保持在个位数增长。

2019年苹果的营业总收入是1.84万亿人民币，营业利润是4521亿，净利润是3908亿

2020年苹果的营业总收入是1.87万亿人民币，营业利润是4515亿，净利润是3910亿

这意味着过去的2020年，苹果的收入只增长了不到2%，利润也没啥大的增长。

总市值增长主要来自估值，也就是市盈率的提升，从15倍左右的市盈率涨到了41.88倍

这意味着苹果公司的市值，在过去一年涨了3倍，并不是由于业绩增长，基本面变好。

完全是因为美联储印钞放水以后，带来的估值提升，和收入增长无关。

上一次苹果的市盈率达到40倍左右，还是划时代的Iphone刚推出的那几年，那几年苹果的收入是翻番的往上涨

除了苹果，大家很熟悉的公司应该还有谷歌。

2019年谷歌的收入还有1.12万亿，2020年的收入预计只有1.05万亿美元，居然还下降了。

不过即使收入下降，但是谷歌的市值依然涨了1.5倍。这也是在估值提升，也就是市盈率提升下完成的。

其他几家公司会好一点么？不是说因为疫情宅在家里，会导致互联网巨头高增长么？其实并没有。

疫情期间大家确实用亚马逊购物多了，所以亚马逊2020年收入增长了36%。

不过2018年亚马逊的收入增速是37%，当时亚马逊的股价，可并没有一年涨2倍多。

2020年奈飞收入增长了16%，低于2019年的29%和2018年的42%，市值却增长了2倍。

增长速度更低的是社交媒体巨头脸书，2020年收入只增长了6%。

这个数字远低于2019年的28%和18年的48%，然而市值也增长了1.68倍。

这里我们也可以看出，美国这几家科技巨头公司的市值增长，并不是靠着优异的基本面和收入增长。

疫情不但没有给这些公司带来收入增长，还降低了这些科技巨头的收入。

巨头们市值平均增长2倍，基本上都是由于放水带来的估值提升，导致的泡沫不断吹大。

可以说按照过去的估值体系和区间，这些美股领涨的龙头板块，已经全面步入泡沫化。

04 去散户是个伪命题

之前还有个说法是，美股因为过去很多年去散户化做的好，基本是机构主导。

所以美股市场基本上是大市值公司的天下，基金都在大市值公司抱团，小市值公司现在基本都不涨。

这也是非常扯淡的说法，现在的美股已经进入牛市第三期，消灭低价股阶段。

这个阶段是散户和新手小白们，开始大规模入市，炒作垃圾股的时候，而且往往收益率十分惊人。

从美股论坛的帖子上，就能看出大家对未来收益率的预期，到底有多疯狂。

散户们一周的收益长了35%，他预计自己的年收益是2531%，是不是很夸张。

从下图的数据也可以看出，现在美股越是小市值的垃圾公司，往往涨幅越是惊人。

不然你以为彭博社怎么会用，the lower the better这个标题呢。

以前总听别人说，美股是机构主导的理性市场，已经去散户化了，现在看是不是很扯淡。

说到底牛市三期都一样，散户疯狂也都一样。不然怎么会出现理性做空的机构，被疯狂散户打爆的场景。

暴涨打爆做空对冲基金的这家公司叫游戏驿站，是做游戏线下零售的。

从某种意义上说，很像咱们街边的报刊亭，大家路过都可以在里面买游戏。

数字化的今天，这种销售方式根本没戏，可能剩下的只是情怀。

所以公司业绩也一直不好，处于严重亏损，是美股市场上的垃圾股。

就是这样一个公司，过去半年股价涨了20倍。上周又翻番了，翻番以后这两天又涨了三四倍。

最近的走势是下面这样的

可以看出，股价从之前的两块多，涨到现在的380多块，涨幅接近200倍。

游戏驿站这家公司的价格暴涨，也导致做空的大型对冲基金，差点因为最近的暴涨清零。

最后活下来还是靠其他几个对冲基金救援，紧急注资27.5亿美元才活下来。

这里很多人在感慨说，游戏驿站从基本面看，不值这么多钱。

这么说的人，其实都不理解，现在根本就不是基本面的问题。

那个WSB美股论坛上的小散们，说的很清楚。他们不是要钱，而是要这几个对冲基金破产，要让这帮富豪出血。

很多人都在说，我投了几百块美金没就没了，但就是想看这帮富人被清算破产。

凭什么他们制定规则，操纵舆论和市场赚到大钱的同时，我们的日子过得这么辛苦。

我辛苦打工一年六七万刀收入，房子首付都凑得很辛苦，他们可以豪宅游艇鱼子酱，是因为他们一直在喝我们的血。

这就是我们以前在《美国骚乱的根本原因是啥》里面讲过的，剧烈贫富分化以后，思潮转向的问题。

上次洛杉矶大游行的时候，很多人就喊出了吃掉富人的口号。

前几天wsb论坛上，连国际歌都出来了。剧烈的贫富分化，导致了民众越来越愤怒。

不过大众愤怒的情绪，还是被大资金利用了。

看看这两天游戏驿站的成交量和价格吧，从40涨到150又跌回80，之后现在涨到300多。

这么庞大的成交量，这根本不是这些小散能搞出来的，小散们哪有这么多资金。

按照最大空头Melvin Capital（去年表现最好的对冲基金梅尔文）的仓位计算，GME每上升12块钱他们就损失10亿美金。

昨天梅尔文从Citadel和Point 76拿到的27亿美金，等于后面一天就没了。

目前最新的报道是，黑石基金12月底持仓里面，有GME13%的股份。

这意味着吃掉和肢解这几个对冲基金大空头的，也是黑石这类大玩家。

只不过这些大玩家，借助民众的不满情绪和社交媒体的放大，很快完成了吃掉对手这个动作。

05 全世界牛市末期都一样。

其实全球不管哪个国家的市场，每次牛市走到末期的时候，都会出现低价股被爆炒，市场波动率加大的。场景

很多大资金这时候也会在里面，推波助澜浑水摸鱼，割最后一轮的韭菜。

这里我们可以思考一下：为啥每个市场到了牛市末期，新入场的小白们都这么喜欢炒作垃圾股呢？

原因也简单，对新来的小白来说，那些科技巨头的价格实在太贵了。

新手小白判断公司便宜还是贵的原则很简单，那就是股价的高低。

苹果200块一股，这边有个垃圾股2块一股，当然选这个便宜的。

另外很多新手小白的想法是：苹果这种大公司都涨了几年了，垃圾股还没有长。

再说了，股价从200翻倍到400多困难啊，2块到4块就容易多了。而且苹果这种公司2万亿市值，垃圾股才2亿市值。

所以在这种思路的指导下，以前一直不涨的垃圾股，也就在牛市末期很快被炒上天了。

说起来这个现象不是美股独有，所有国家的资本市场走到牛市末期，基本都是这个样子。

每次大批新手散户开始涌入，大规模炒作垃圾股，意味着牛市已经开始步入尾声。

最后的结果，也一定毫无疑问的是一地鸡毛。

其实如果看图说话，美股前几年就已经两次摇摇欲坠，只不过都被救回来了。

2018年下半年美联储缩表，差点把美股搞崩了。2020年的新冠疫情，又一次差点搞崩了。

最终两次都靠美联储大放水，美股重回上升趋势，现在似乎摆脱了地心引力，开始不断新高。

然而牛顿终究会回到人间，泡沫破裂也终究会来，这个时间不会太远。

现在的美股已经步入牛市三期，这是散户最容易赚钱，也是最疯狂的阶段。

既然是到了疯狂期，就还没这么容易见顶，需要等美联储出现紧缩的信号。

现在美债收益率已经突破1%，我们认为后面超过2%的时候，就是美联储开始加息，刺破全球资产泡沫的时候。

什么情况下美联储可能会出现加息呢？这里我们需要盯住的路标，依然很清晰。

美债收益率回到2，粮食期货价格大幅上涨，比如美国玉米涨到800，这些都会是标志性事件。

这个加息时间点的问题，其实我们在这篇《通胀以后就是债务崩塌》里面也聊过。

上一轮2000年美科网股泡沫破裂。纳指用2年时间跌去了近75%，剩25%。

现在一晃20年时间过去了，新一轮美国科技股泡沫破裂，就在今年底明年初。

尾声：

美股牛市三期爆炒垃圾股的事情讲完了，文章的最后，我们也顺带讲一下国内基金报团的事。

前段时间有人问，基金在白酒上面买了这么多，后面卖给谁出货获得收益呢？

其实这些一肚子白酒的基金，根本就不像大家想的一样，还需要出货。

既然是基金吹起来的泡泡，那么将来他们就会用净值回撤，来承担泡沫破裂的结果，不需要卖给任何人。

在泡沫破灭前，只要增量资金能跟得上，泡沫就能维持的住，基金净值就一直很好看。

等啥时候增量资金没有或者跟不上了，价格也就一泻千里，要开始还债了。

这时候基金经理可以选择辞职，让下一个基金经理，把自己的持仓剁掉出货。

在此之前因为基金净值好看，后续资金会不断涌入，基金规模会不断扩大。

这个阶段散户投资者对基金的表现满意，基金经理因为规模不断变大拿千万奖金，大家皆大欢喜。

等泡泡破的时候，最终的结果是能在高位提前赎回的基民大赚，一直持有或者高位买入的基民大亏。

基金最终的风险，本来就是高位还不知道撤退的基民最终承担的，只不过现在还没到那个阶段罢了。

有意思的是，很多新入场的天真基民，居然以为这个亏损最终是由股民来承担的。

说起来未来泡沫破裂的时候，比较倒霉的除了最后买单这批投资者，还有老老实实在银行存钱的人。

这些手里只持有货币，不持有资产的人，他们大概率会遭遇两次全球央行大印钞的洗劫。

疫情之下美联储，欧洲央行和日本央行的资产负债表扩张幅度，都在30%以上

总规模合计扩张超过8万亿美元，相当于再造两个美联储过去100年的印钞总量。

我们国家央行扩表规模虽然不大，但是M2增速依然超过10%，远超名义GDP增速。

我们常说的所谓的GDP，简单说其实也就是实物商品和服务的总量。

我们通常计算货币购买力的方式也很简单，就是实物商品和服务的总量，除以货币发行量，就是每张货币代表的实际价值。

我们简单用公式计算就是：GDP/印钞总量=单张钞票代表的价值。

印钞以后货币购买力为啥会贬值呢？GDP增速不大，印钞总量多了，单张钞票的含金量少了呗。

这导致了全球超发资金，大量流入股市和楼市，还有各种资产寻求保值。

拜登上台又搞了1.9万亿美金的刺激计划，等于2021年刚刚开始，又是洪水滔天。

正如我们在《新一轮大印钞又来了》里面说的，美国是实际意义上的全球央行。

在全球GDP增长不大的情况下，美国放水等于是全球买单。

在这种背景下，欧洲央行甚至还表示，他们依然有可能会继续降息。

全球央行大印钞放水，对大家手里存款购买力的侵蚀，已经悄然到来，就看每个人怎么保护好自己的存款购买力了。

最近有个特别搞笑的说法是，现在逼你买房买入各种资产保值的，不是丈母娘，而是拜登。

这种全球大放水的背景下，其实最倒霉的是那些老实工作，辛苦存钱又不愿意冒风险的人。

泡沫破灭之前，在全球大印钞的背景下你没有买入资产，给自己的存款做保值增值，等于被央行们印钱已经洗劫了一次。

后面泡沫破灭的时候，央行大概率又会印钞救市。这个成本自然是全体老百姓承担，等于你又会被洗劫一次。

这可能就是传说中的双赢，也就是全球央行通过印钞放水，赢你两次。

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